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需求旺盛！一大批城投发债被喊停
化债背景下，城投融资需求不减，但城投债终止发行规模却在明显扩大，尤以区县级、地级市的城投债为甚。具体哪些城投发债被喊停，有何影响？
哪些城投发债被喊停？
据华安固收统计，2024年03月城投公司债通过项目规模2286亿元，同比-31%，环比+98%；终止项目规模510亿元，同比+232%，环比+186%。
终止发行具体情况如下：
1）从募集类型来看，私募债495亿元，占比97%，同比+270%，小公募15亿元，占比3%，同比-25%。
2）从区域分布看，重庆占比18%，江苏与安徽各占比12%，浙江与山东各占比9%，湖北与广东各占比7%，四川占比6%，其余省份均不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比8%，AA+占比61%，AA占比29%。AAA主体终止金额40亿元，环比增加20亿元；AA+主体终止金额311亿元，环比增加244亿元；AA主体终止金额148亿元，环比增加56亿元。
4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台10家，区县级平台18家，园区级平台7家。地市级主体终止金额176亿元，环比增加149亿元；区县级主体终止金额227亿元，环比增加139亿元；园区级主体终止金额107亿元，环比增加44亿元。
此外，城投公司协会债3月过审规模也延续回落态势，注册完成规模1227亿元，同比-31%。
城投债融资需求愈发旺盛
与城投债发行大规模被叫停形成鲜明对比的是，城投债融资需求愈发旺盛。据睿哲固收统计，3月，城投平台注册额度明显上升。交易所完成注册城投债的计划发行规模为2483亿元，前值为1172亿元，交易商协会完成注册城投债的计划发行规模为988亿元，前值为719亿元。3月整体注册规模明显上升。
分省份来看，浙江、重庆、广东等地注册规模环比涨幅明显，浙江、山东、重庆的区县级平台注册规模上升尤其明显；
分行政层级来看，区县级城投尤其是弱资质区县的注册规模上升明显。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的266亿元上升至480亿元；地级市由上个月的1014亿元上升至1464亿元；而区县级则由上个月的1499亿元上升至3400亿元，其中预算收入在50亿以下的区县级平台债券注册规模占比较大，为1111亿元。
有何影响？
综上所述，城投债券融资需求上升与监管趋严的矛盾正愈演愈烈，特别是对于弱资质区县城投，这一矛盾尤为明显。这体现了当前城投融资政策的导向仍是有保有压，“保”城投债整体流动性与债务的正常滚续，守住债券市场不出违约风险的底线；总体“压”降隐债风险较高区域、中低等级和层级城投净融资，压降传统城投债券存量，控制总量隐债风险不增加。
受此影响，城投债市场存量整体收缩。据华西固收团队统计，截至3月底，存量城投债合计161947亿元，其中收益率在7%以上的城投债仅263亿元，5%以上的城投债也仅有1281亿元。
后续来看，本轮化债仍在推进背景下，城投债券大规模终止发行或将持续存在，净融资同比下降趋势难以扭转，进入二季度后，城投债大概率仍相对欠配，资产荒行情将愈演愈烈。
