华鑫信托-长投120号东部省会标债

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风险评估：
【一】区域环境
莱芜市，古称“嬴、牟”，别名凤城，为山东省辖原地级市（2019 年 1 月正式撤销），位于地处山东省中部，地形为南缓北陡、向北突出的半圆形盆地；属于温带季风气候，四季分明；总面积 2246.21 平方千米，原辖 2 个市辖区；2017 年常住人口 137.6 万人。莱芜市荣获“国家卫生城市”、“国家园林城市”、“国家森林城市”和“中国优秀旅游城市”，五次荣获“全国双拥模范城”称号。2019 年 1 月，国务院批复同意撤销地级莱芜市，辖区划归济南市；设立济南市莱芜区（原莱芜市莱城区）；设立济南市钢城区（原莱芜市钢城区）。截至 2022 年末，莱芜区实现地区生产总值为 1005.30 亿元，经济发展水平较好；一般公共预算收入完成 41.67亿元，其中税收收入为 32.87 亿元，税收收入占比为 78.88%，政府财政收入质量较好；转移性收入为 46.69 亿元；政府性基金收入为 35.47 亿元，其中土地出让收入为 30.29 亿元，占比 85.40%。截至 2022 年末，莱芜区政府公开债务余额为 146.26 亿元。同期，经核算地方政府综合财力为 123.83 亿元，同期负债率为 14.55%、债务率为 118.11%，政府债务余额增长较快同时综合财力下降，使得债务率上升明显，债务压力较大。综合而言，莱芜区经济发展水平较好，财政收入质量较好，公开债务增长较快同时综合财力下降，债务压力较大。

【二】债券发行方评价
融资方山东嬴城控股集团有限公司，实际控制人为济南市莱芜区财政局，公司是济南市莱芜区重要的国有资产运营和基础设施建设主体。公司资产负债率略微偏高，速动比率表现较好，但货币资金规模较小且受限比例较高；对政府补助依赖性较高，自身盈利能力一般；短债占比与规模均较低，但总体债务压力持续上升，融资能力较强。综上所述，公司的延期兑付风险为中等。

【三】差补方评价
差补方山东济莱控股集团有限公司，实际控制人为济南市莱芜区财政局，是济南市莱芜区城市建设投融资和运维主体。公司成立时间较短，资产规模尚可，货币资金较为紧张，资产负债率适中，速动比率表现较差；对政府补助依赖性不大，自身盈利能力较强；经营活动现金流均呈现较大规模净流出状态，融资能力较强，短债占比较高，2023 年有息负债到期规模较大，面临较大的短债压力。综上所述，公司的延期兑付风险为中等。

【四】风险评估
莱芜市，古称“嬴、牟”，别名凤城，为山东省辖原地级市（2019 年 1 月正式撤销），位于地处山东省中部，地形为南缓北陡、向北突出的半圆形盆地；属于温带季风气候，四季分明。综合而言，莱芜区经济发展水平较好，财政收入质量较好，公开债务增长较快同时综合财力下降，债务压力较大。
融资方山东嬴城控股集团有限公司，实际控制人为济南市莱芜区财政局，公司是济南市莱芜区重要的国有资产运营和基础设施建设主体。公司资产负债率略微偏高，速动比率表现较好，但货币资金规模较小且受限比例较高；对政府补助依赖性较高，自身盈利能力一般；短债占比与规模均较低，但总体债务压力持续上升，融资能力较强。综上所述，公司的延期兑付风险为中等。
差补方山东济莱控股集团有限公司，实际控制人为济南市莱芜区财政局，是济南市莱芜区城市建设投融资和运维主体。公司成立时间较短，资产规模尚可，货币资金较为紧张，资产负债率适中，速动比率表现较差；对政府补助依赖性不大，自身盈利能力较强；经营活动现金流均呈现较大规模净流出状态，融资能力较强，短债占比较高，2023 年有息负债到期规模较大，面临较大的短债压力。综上所述，公司的延期兑付风险为中等。
本项目所在地区位于山东省济南市的莱芜区，该地区经济发展水平较好，财政收入质量较好，公开债务增长较快同时综合财力下降，债务压力较大。融资方嬴城控股，资产负债率略微偏高，速动比率表现较好，但货币资金规模较小且受限比例较高；短债占比与规模均较低，但总体债务压力持续上升。差补人济莱控股，成立时间较短，规模尚可，货币资金较为紧张，资产负债率适中；融资能力较强，短债占比较高，2023 年有息负债到期规模较大，面临较大的短债压力；综上所述，本项目延期兑付风险为中等。

区域介绍：
安徽省，长三角区域重要省份，近十年经济增速高于全国。2022年全省GDP达4.5万亿，排名全国第十，占全国GDP总量的3.7%。其中三次产业占比为7.8: 41.3: 50.9，工业发展稳中向好，第三产业逐渐成为整体经济发展主引擎，新能源汽车等产业优势渐显，进一步推动出口增长。一般公共预算收入3589.05亿元，负债率29.54%。宿州市，省辖地级市，位于安徽省东北部，是楚汉文化、淮河文化的重要发源地，矿产资源丰富，潜在价值大。2022年全年GDP 2224.6亿元，按可比价格计算，增长3.9%。全年一般公共预算收入155.3亿元，比上年增长6.6%。三次产业结构比为15.2:34.7:50.1。人均地区生产总值41875元，增长4.2%。全年城镇新增就业2.6万人。

债券发行方介绍：
山东嬴城控股集团有限公司，简称“嬴城集团”，AA公开发债主体，债项评级AA+。公司是东部经济强省省会城市下辖区的第二大平台，区财政局是其100%实控人。公司作为区域基础设施投融资及建设主体，在区域经济发展中有举足轻重的作用；2022年末，公司总资产109.38亿元。公司主要通过发行债券和银行贷款融资，本次是公司的信托首发，且是投向标债，体现省会城市区域信用，其还款意愿和还款能力非常强。

担保方介绍：
山东济莱控股集团有限公司，简称“济莱控股”，AA+公开发债主体。公司由LW区财政局100%持股，是东部经济强省省会城市下辖区区第一大平台，最重要的国有资产运营和城市基建主体。公司资信非常好，负债结构合理，债务负担轻，对本项目差额补足还款的能力非常强。